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                                              腾讯分分彩怎么进入:罗炜:瑞幸曝财务造假事件 审计机构防火墙还未发挥作用-彭博资讯

                                              最新资讯 2020年04月04日 15:14

                                              罗炜:瑞幸曝财务造假事件 审计机构防火墙还未发挥作用-彭博资讯

                                              罗炜:瑞幸曝财务造假事件 审计机构防火墙还未发挥作用-彭博资讯

                                              【疫情高风险国家】

                                              4月2日∵,瑞幸咖啡自爆业绩造假☆,公司2019年第二季度到第四季度的总销售额夸大了约22亿人民币↑↑,瑞幸在纳斯达克的股价暴跌了76%♂。在两个多月前⊿,全球着名的做空机构——浑水发文做空瑞幸?∟,当时☆,瑞幸否认了一切☆?。

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                                              05集体诉讼中的执行难题第4道防火墙π♀,即集体诉讼⊙,很多公司由于信息披露有问题而遭遇集体诉讼┊◇﹡,或是陈述虚假信息(false statement)⊙▽,或是隐瞒信息⊿⌒。对于投资者来说☆∴π,是否购买企业的股票⊙,他是要依据信息做决策的↑□,这是一个基石↑。如果我对你企业都没有信心☆π,拿什么做决策∵∵∵?其实过去的20年♂,很多在美国上市的中国企业都遭受过这样的集体诉讼﹡。

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                                              瑞幸⌒,最大的问题┊⊿∵,正是会计事务所这道防火墙还没有发挥作用↑◇◇。瑞幸公告提到董事会由于在年度报告审计时出现的问题进行调查♂┊♂。这里面涉及一个很重要的问题♀△,就在于审计机构只对年度报告签字出审计意见〇?,但是瑞幸现在造假出现在季报上——第二、第三季度造假?┊♂,如果事务所还没有开始审计工作的话﹡⊿,那么它本身是没有责任♂。如果造假时段涉及2018年☆,那么安永作为审计师⊿,肯定有责任◇。

                                              这就引发出很重要的一点:很多中国企业会上市☆◇,通过不同的方式上市♂◇,怎么让投资者信任你♀?当出现信任危机▽⌒,新的企业再要上市◇∴,付出的代价很大∵∟。

                                              总的来讲〇,中国概念股在美国上市近20年的时间里〇⊙,其实这种财务造假的风波一直存在⊙□。其中2011年、2012年情况非常严重∵∴┊,造成了之后一年没有中国企业在美国上市∴,相当于整个资本市场对中国企业失去了信心∵⊙⌒。

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                                              04两国政府监管的协同从瑞幸事件♂⊿∟,我们回到另一个非常重要的话题□♀,为什么在美国上市的中概股▽?,时不时就会爆出一些财务丑闻来?☆♂?

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                                              这其中值得注意的是∟⊿,当外部的投资者提出了这种指控♂,企业应当采取什么反应∵?第一种策略是置之不理⌒,但这同时意味着♀?〇,市场上的信息可能被卖空机构的信息主导∴◇π。

                                              有一个很核心的原因〇,就在于在各项机制里∵,其中有2道机制∴⌒,甚至2-3道机制都可能有问题▽∟。背后很重要的原因⊿π⊙,在于美国跟中国之间的监管合作是有一定沟壑和问题的⊿♀♂。

                                              01做空机构引爆的中概股危机首先⊿,类似于瑞幸财务造假的出现⊙△,不是第一次♀??。中国概念股的公司出现这种财务层面的造假⊿,在早期互联网企业上市的时候就已经有过♂↑▽,比如网易在2006年也被美国SEC调查处罚过;到2011年、2012年又出现一波所谓的“中概股危机”⊙♀▽,很多以反向收购(借壳)方式上市的企业?♀⌒,当时也遭受财务造假的指控﹡☆□。事后的调查发现﹡,这些以反向收购方式上市的企业π☆∴,出现财务造假问题的可能性比较大◇。而通过正式的IPO程序上市的企业☆?∟,这个问题会相对少一点⊙,但是也有♂。比如2012年比较出名的一个案例——东南融通的案例□┊,当时引起了很大的关注◇⌒。

                                              当时♂↑♂,美国的证监会、美国的上市公司会计监察委员会(PCAOB)◇♂,要对会计师事务所进行调查〇,它不仅仅只是针对东南融通本身↑⊙,而是要调查整体的中概股↑。因为这些IPO上市企业70%多接近80%♂┊,都是国际四大会计师事务所审计的﹡。美国方面担心不只是一家企业出问题△◇↑,他们在乎这会不会是一个系统性的问题π▽?

                                              我们研究发现⊿↑,一些中国企业遭受了集体诉讼⊿,法院做了判决↑▽,你输了┊。但是在执行过程中却发现无法执行△◇〇,美国本土企业﹡,你的银行账户┊,你的资产比较容易被银行冻结∟⌒∴,被法院给执行∟◇┊。但是中国企业很多在美国没有资产♂▽,最后法院要执行的时候∴⌒,说赔偿的时候□﹡,却无能为力了♂,美国司法中的所谓的“长臂原则”也解决不了这个问题∵♀◇。

                                              第二种策略⊙⊿♀,就像瑞幸所做的⌒,就是反驳?⊙〇。但是他的反驳在我看来其实挺苍白的↑,为什么⌒☆◇?你的反驳要基于事实来反驳◇□π,但在瑞幸的回复里其实没有太多的细节□。

                                              原标题:罗炜:瑞幸曝财务造假事件┊⊙,审计机构防火墙还未发挥作用

                                              2013年中美签订备忘录之后▽↑,我们发现很有意思的两点变化◇∟。

                                              美国市场的作用机制和中国市场是不一样的∟♂,美国市场上有几种机制∟⊿。第一种是政府的监管⊿⊿,比如证券监管机构——SEC调查及处罚?▽∟,就像中国有中国证监会等监管机构一样﹡▽。然而监管永远会面临一个很重要的问题⌒?〇,就是它的监管力量、人手是不够的∴□。因此在美国还有第二种力量﹡∴﹡,这种力量是来源于市场参与者的力量π⊿,例如一些卖空机构⊿▽▽。通俗点讲┊∵,投资者可以利用这些机构独特的信息收集手段、独特的理解♂☆∟,产生对企业的判断▽。

                                              第一点〇♂◇,如果这家中国企业在北美有销售收入▽∟⊿,集体诉讼可能性就变大了⌒□。因为美国方面比较容易冻结你的资产⊿⊙。第二个很重要的信号♀◇□,就是创始人或高管□☆,如果他在北美地区有个人社会关系网络□,比如拿了绿卡⊙,或者拿过学位等▽⊿♂,投资者集体诉讼可能性就比较大了∟。这是我们在研究中发现的很有意思的变化△。

                                              这个例子说明什么♂▽♂?在市场上△∵♂,投资者对于企业的信任是很关键的↑π。如果这种信任没有了□?△,企业要想获得融资的话▽π,代价会比较大⌒▽。这种代价体现在♂┊π,第一∵〇,发行股票时没有人要♂。第二♂,可能有人愿意要〇∴♂,也不会按照企业预期的价值☆﹡,而可能是极大的折价方式来认购◇♂↑。

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                                              遇到机构做空□♂,企业的应对策略

                                              瑞幸的事件♂▽?,其实再次给中国企业上了一课﹡┊↑。

                                              比如新东方♂,它曾经因为VIE结构π,也被浑水公司卖空导致暴跌⊙。但是新东方做得比较好的一点是∟⊙◇,它主动向美国证监会SEC进行了一些信息披露与沟通π⊙⊿,这对提升投资者信心起到很重要的作用⊙⊙。此外♀△♀,在股价暴跌之后◇∟▽,新东方的董事长、创始人跟一些机构投资者进行了沟通♀﹡,机构投资者对创始人本人的认可〇♂,以及对他们公司本身的业务情况的认可♀∵,会帮助股价很快恢复起来〇π。

                                              这其中会有真的造假的企业♂↑,也有被误伤的⊿⊿﹡,被误伤的企业中也有应对比较得力的例子▽┊◇。

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                                              回顾2011年-2012中资概念股海外遭遇诚信危机中的典型案例△,不得不提“东南融通案”▽♂,它2007年上市┊,曾有“第一家在纽交所上市的国内软件企业”之誉〇,2011年8月31日π,因涉嫌财务造假↑,东南融通退市宣布解散∟♂∵。这个案例很重要的一点π⌒〇,是当时的审计师是四大会计师事务所审的﹡,相当于它的年度报告会计师事务所是签了字的∵♀?,但为什么还是出现了财务造假□?其中有一个很重要的问题♂,就是我刚刚提到的∟⊿♂,美国与中国之间的监管合作存在问题┊↑〇。

                                              通过审计机构给企业“挤水分”π┊,有利于信息的真实披露∴□。因为如果不挤出水分↑,那就会面临一个很重要的问题∴♂,审计机构要担责任〇◇┊。

                                              我们注意到∵,中概股在2012年之后♀,有一年的时间┊△,都没有中国企业在美国上市⊿♂。原因就在于□⊙,因为财务造假案的频发﹡,没有了市场信任π⊿♂,上市也无从谈起□△。直到2013年5月签署了合作备忘录后⌒,包括京东、阿里巴巴等陆续上市↑□?,受到美国投资者的欢迎?﹡。

                                              这些机构采取的信息收集手段往往比较特殊⌒∴∵,比如实地调研、跟踪等♂☆。以瑞幸为例┊△﹡,机构可以到门店里录像┊,在门店蹲点一个礼拜⌒◇∴,看客流是多少∵,从而估算出门店的客流、营收、现金流的情况▽。通过这种抽样的办法◇∴,将数据进行扩大▽?┊,来估计整体的业务体量⊿♂□。这类机构通过这种独特的信息收集和分析的方式♂﹡〇,产生对企业价值的一种判断∵。如果有些企业本身价值低♂,却“吹牛”∵﹡,把自己说得天花乱坠?♂,有一些投资者相信了☆,股价上去了;但是如果另外一些投资者利用自己的专业判断、专有信息π,判断企业的实际情况与所说不符⊙⌒﹡,企业夸大了□▽,投资者就会通过卖空的举动表达出来?。 这是一个很重要的市场力量♂∵﹡,就是通过投资者主动去收集信息△♀,并从制度层面允许他们利用收集的信息在市场上进行交易△♂。这是美国体系里面非常重要的第二种机制∴□┊。  02

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                                              四道防火墙第一道:美国证监会第二道:做空机构、外部投资者

                                              但是问题在于在这个过程中间∵,企业的损失很大□⊙♂。如果是我们之前说的第三种情形∟,在外部有人指控企业的时候∴△,企业董事会还不知道实际情况是什么?,这其实是一个很糟糕的事情??,说明企业的治理结构、治理状况很差⊿。坏消息会导致股价下跌⌒π∟,股价低于一定的金额⊙π,比如说低于一块钱□,企业可能就退市了▽◇。退市了以后◇,企业想要再上市就很难┊。

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                                              整体来讲┊∵,在2011年、2012年﹡,中概股危机的爆发是市场上一些知名卖空机构〇,用他们自己很独特的调查手段提出指控⌒◇,引发投资者对上市公司的不信任π↑△,导致股价暴跌□。

                                              再看瑞幸此次危机□⌒,在今年1月底2月初时出现了瑞幸的做空报告♂,当时瑞幸的股价当天跌了30%多△⊙。但是后来可能投资者有不同的理解、不同的看法□▽,很多投资者不认同┊♀⌒,股价又涨回来了?,还涨得挺多的□⊿。

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                                              再回到瑞幸事件◇⌒∵,它在之后可能会面临投资者的集体诉讼⊿∴◇,美国证监会的调查∵∵,甚至不排除刑事责任∴?。当然◇,监管机构下一步会不会采取行动调查♂?△,还需要再观察┊▽。从我们现有的学术研究里发现♂⊿⊙,在美国过去几十年时间▽,美国监管机构对于外国公司的调查力度和监管力度♂↑△,其实是没有它对本土企业那么大⊿,可能受限于人手、精力的问题等⌒⌒。

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                                              这是我和卢海教授的研究文章里一个核心的要点☆△♂。根据我们的研究〇,2012年出现“中概股危机”以后△,美国证券交易委员会(SEC)也在考虑如何监管┊。它采取了一些行动∴↑,第一个就是把反向收购(又叫买壳上市)给停了?π。在此之前↑☆,大量的中国公司通过反向收购去上市♂∴,它把这个路给你堵了⊿,没了┊↑。所以2012年以后⌒◇,再到美国上市的中国企业就没有了反向收购的方式了▽,全通过IPO了π。

                                              美国市场上对于防止企业造假有几道“防火墙”﹡,第一道“防火墙”是政府监管机构↑,第二道“防火墙”是外部投资者利用自己收集的信息进行指控▽∟◇,倒逼企业披露真实情况▽♀⊙。还有第3道非常重要的“防火墙”﹡,就是中介机构的作用⊿π,比如会计师事务所↑♂⌒。  瑞幸请的中介机构是四大会计师事务所之一的安永⊿◇。我们可以看到∵〇□,目前瑞幸2019年年报还没出〇,这也就意味着瑞幸2019年几个季度的营收、利润、现金流等等♂◇,是没有经过审计师鉴证◇∴。通俗一点讲↑↑⌒,就是审计师没查过账∟。这就表明我们所说的第三道“防火墙”现在还没到发挥作用的时候〇⊿。因为正常像安永这种国际四大的会计师事务所﹡﹡∵,它如果要进行审计π┊⊿,是会进行现场调查的♂。尤其像瑞幸咖啡这种实体门店的连锁运营企业?,作为审计机构▽┊,它必要的审计程序一定是会走访现场◇,除公司总部以外∟,肯定要到各个门店做调查的∴∵∟。如果做得比较仔细◇﹡,是可以发现卖空机构所呈现的信息的⊿。

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                                              第三种情况◇♂,往往会衍生出来很多后续的变化◇。如果董事会成员觉得情况没掌握∟,可能就会马上宣布找第三方机构来做独立的调查┊∟。这个调查可能会花几个月□∴,最后结果出来◇∟﹡,要么印证指控真实?,要么是没有印证∟♀⊙。比如之前有一个很有名的例子∵,东方纸业∵,也是在美国上市的一个企业〇♀,它当时在2010年的时候∵,被卖空机构指控⊿△,然后SEC也进行了调查∟?。后来企业自己调查得出的结果是被误伤的﹡,也做了很多的申诉来证明清白∟,SEC通过调查也没有对它立案↑。

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                                              但是国际四大在中国境内对这些上市公司进行审计□♂△,受中国法律、中国政府监管∟⊙?。美国监管机构是没有权限来核查工作底稿〇♂。这就直接造成监管机构本身的力量使不上⊿,同时会计师事务所的这道闸门也出现问题?⊙。会计师事务所你有没有仔细审核、你干的活儿好不好♂,美国监管机构搞不清楚♂π。

                                              中概股诚信危机⊙♀,瑞幸﹡﹡,不是第一家□↑∟。“美国为防止上市公司财务造假有4道防火墙♀∴♀,但是仍然无法禁止财务造假的事件发生◇⊿,无论是中概股还是美国公司↑☆,类似的事件时有发生♀〇△。”北京大学光华管理学院罗炜、卢海教授跟踪分析了1999年-2017年赴美上市的326家中概股企业发现?↑〇,一些中国企业对“合规”缺乏理解等因素〇,导致财务造假出现□。这是瑞幸事件发生后⊿,最值得我们反思的部分♀∴。

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                                              出现这种变化的很重要的原因就在于﹡,第1道防火墙和第3道防火墙⊿,通过中美政府间的合作∵,监管机构的监管开始发挥效力﹡π,会计事务所开始的审查也发挥作用了□↑,也给投资者更多信心了〇♀。这也是为什么瑞幸仅仅成立18个月就能在美国顺利上市□,其实背后是有一些历史背景的☆。

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                                              你只能老老实实、真实地增加信息披露♂∴▽,在“合规性”上做更多⊙。我反复强调“合规”〇∟□,指的是符合投资者对于企业的信息披露的要求和期望♀△。企业不能说监管机构没要求我披露☆,我就不披露┊﹡。你必须站在投资者的角度去思考问题♂♂。如果不在合规上下功夫⌒▽〇,存在侥幸心理?∴♀,那么到最后⌒?♀,“出来混的∵↑,总是要还的”♀。  罗炜□⊙,现为北京大学光华管理学院会计系副教授□⌒,副系主任∴,高层管理教育中心(EMBA & ExEd)执行主任♂▽π。2005年获得美国匹兹堡大学(University of Pittsburgh)会计学博士学位□⌒∴。研究专长为公司治理、风险投资、盈余管理、会计信息与公司激励计划∴〇。已在《经济研究》、《管理世界》、《中国会计评论》、《会计研究》、Journal of Business Finance & Accounting、Journal of Corporate Finance等学术期刊上发表文章若干∵。

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                                              反向收购⊙,为什么比IPO容易出问题⊙△?第一点◇,因为反向收购不需要第2道甚至第3道关卡⌒△↑。它上市的时候〇↑?,不需要投资者去询价∴,去做路演┊,没有这些程序⊿↑,当然有投资者会提问题△∟,但是这个信息披露的过程会少很多↑。第二点﹡┊▽,如果企业是IPO上市◇♂▽,你需要披露年报信息☆,审计师就要在其中发挥作用♂,但反向收购不需要这些?⌒,相当于少了一道关卡↑。所以∵▽,后来也被停掉了◇π┊。

                                              03瑞幸案中⌒,第三道防火墙尚未起作用

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                                              执行有难度﹡▽﹡,就意味着第4道防火墙就出现了问题∴⌒□。如果再极端一点┊〇,从民事案件变成刑事案件⊙⌒∴,司法机构会对创始人、创始团队提起刑事诉讼▽☆⊿,根据引渡条款▽〇△,美国方面就可以在香港、澳门或其他地方▽??,对你进行执行□⊙。

                                              第1步⊿□┊,是中国监管机构进行检查的时候♀,允许美国监管机构跟着来看;第2步△♂,美国方面要调查具体某家公司▽☆☆,由中方出面去调取会计师事务所的底稿∵☆〇,给你检查;第3步﹡,最后达成了合作协议↑,签署了监管的合作备忘录┊〇。

                                              因此♀,2012年以后π〇∴,中美双方就积极合作π♂♀,努力去推进和解决这一问题☆◇?。

                                              前面两种策略的前提∴,是企业自己知道企业内部干了什么π☆。企业的高管、创始人、董事会都知道企业的情况∵▽⊙,在此基础上可以选择这两种策略〇∵▽。但是还有可能出现第三种情况:董事会不知道真实的情况♂,高管及创始团队向董事会隐瞒了真实情况π↑〇。

                                              在2018年⊙⊙∵,学而思也曾遭遇浑水公司卖空☆♀♂。浑水公司有他自己的调查方式和理解业务的逻辑?〇。它的调查手段值得佩服π⊙,但是它对于一些证据和事实的理解△⊙♂,对业务模式的一些假设♂□♂,是有问题的⊿⊙△。所以好未来虽然被卖空股价跌了百分之三十几﹡♀,但是过了几个月股价又回去了⌒。

                                              比如唯品会♂,在2012年上市的时候↑⊿┊,其实是所谓的“流血上市”﹡π⊿。因为在当时的市场环境下▽,它的市场估值是极低的∵↑。但是到2014年底♂☆⊙,股价涨了超过40倍﹡◇。

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                                              在2012年中概股危机之后﹡,当时是奥巴马在任的阶段∴⊙,两国之间对于跨国监管进行了反反复复的讨论♂?,主要围绕对财务造假进行联合监管∟∟,协作的“口子”也是一步一步撕开的﹡♂♀。

                                              研究发现:1999年-2011年的269家企业中☆◇∵,有15家被美国证监会处罚◇↑,占比达6%;遭遇投资者集体诉讼的达到70家┊∟,占比26%﹡∴。2013年-2017年间上市的57家企业尚未被美国证监会处罚♂△,但有19家遭遇集体诉讼∟∵⌒,比例为33.33%♀▽⊿。这样的比例?∟〇,跟美国本土公司相比并不低□。

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                                              在美国﹡,约束上市公司的这4道防火墙或者4道监管约束机制▽,是在发挥作用的∵。那意味着什么△?意味着中国的企业要去∟◇,你要意识到有这4大机制♀∟↑,如果你心怀鬼胎♂〇♀,去造假∟﹡⊙,是会受到市场的惩罚的◇▽∵。美国的投资者不是傻子☆?,而且80%都是机构投资者▽,他们会去评估和判断的♂〇。

                                              企业应当意识到π↑□,如果信息披露不充分引发股价暴跌的话⊿⌒π,很可能会招来集体诉讼◇,最后使企业负担经济赔偿△﹡,不管是经过法庭审理⊙,还是私下和解〇⌒┊。当集体诉讼变成常态⊿⌒∴,企业要小心应对▽。作为一个上市公司↑∴▽,首先第一点◇,你的合规变得很重要♂↑♂。合规∟,不仅仅指的是你满足法律规定或者是要求就够了⊙,更重要的是企业要符合投资者对你的预期⊙♂↑。这种预期是什么⌒?♀?投资者希望你披露更多的信息时┊☆↑,你就应该要满足他们∟π☆。这是合规更广泛的要求◇〇﹡。

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                                              第三道:会计师事务所第四道:集体诉讼研究样本:1999年-2011年的赴美上市的269家中国企业(非国有);以及2013年-2017年的57家中国企业﹡﹡┊。2012及2013年☆,中国企业赴美上市之路曾因信任危机中断⌒。

                                              上一页: 全球新冠肺炎确诊病例突破108万 死亡58382例 下一页: CNN又一名主持人确诊新冠肺炎 上周其同事确诊
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