央行“降息”的逻辑与演变-伦敦奥运会游戏

                                                                    2019年11月19日 4:19 来源:伦敦奥运会游戏 编辑:金沙现金官方网站

                                                                    金沙现金官方网站

                                                                    【小丑票房破10亿】

                                                                    从银行负债组成结构来看∵,银行的负债主要由同业负债和存款负债两部分组成〇〇,存款负债在各家银行机构抢规模、揽储的压力下♂﹡﹡,很难降下来□﹡⌒。

                                                                    因为MLF利率毕竟是政策利率系列中的重要组成部分〇〇,如果不降成本π⌒,靠MLF的牵引﹡▽,一步一调﹡,那么即使LPR与实体融资成本下来了π,中国珍贵的货币政策空间也会被大量消耗⊙∴⊿。

                                                                    金沙现金官方网站

                                                                    因此⊿⌒,要在中短期见效且能取得相对偏高降幅的手段⊙,就要去想办法降低银行的同业负债成本♂⊙。调降OMO利率并辅之以适当的流动性投放等手段∟,可以先作用于DR007、R007等短期资金利率□□?,再通过收益率曲线∵↑☆,传导到更长期限的同业负债利率上↑☆,从而降低银行的同业负债成本┊∵〇。

                                                                    从效果上来看┊↑♂,这一次OMO和MLF利率下调5BP∴,实际的影响相对有限△▽∵,可能更主要的是信号意义♂┊♂,释放货币将加强逆周期调控的信号♀,修正市场的预期∴△。

                                                                    LPR的下调说到底⌒∟□,还是要想办法把银行的负债成本降下来﹡,让银行有动力去压缩LPR与MLF之间的利差↑π。

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                                                                    所以在短期内△,央行不会调整OMO☆◇,而会选择压缩OMO与MLF之间的利差▽,来达到降成本与防风险的双重目标∵▽。

                                                                    但调降利率宽货币是为了稳增长↑↑,在“MLF—LPR”的新传导路径与未来(最迟明年一季度)宽财政的配合下⌒♂◇,这一次稳增长的效果可能会明显好于2018年⌒,利率可能很难突破这一轮牛市的低点∵∴,在交易盘盛行的市场结构下π,波动也会比较大∴∴┊,信用可能是更优的选择♂。

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                                                                    在MLF调降后◇π⊿,我们曾经认为:因为调降MLF的利率是为了引导LPR下行∴▽?,而OMO是资金利率的锚┊,对LPR的影响不大□⌒,调低引导资金利率下行∴□♀,会扩张市场的套息空间π△,诱导金融机构加杠杆行为┊∴。

                                                                    近期市场传言有银行因为上调存单发行利率而被监管机构窗口指导♀,可以看做是监管机构管理银行负债端□⊙,避免负债成本大幅上涨的体现◇。

                                                                    真正可持续的是两步走﹡,政策利率主动牵引和降低银行负债成本、银行主动压缩利差一起来↑▽□,让政策利率下调发挥出“举一反三”的效果♀。

                                                                    从10月份的PMI创下今年2月份以来新低∵▽,新增社融弱于季节性♀,工业增加值、消费和固定资产投资均低于预期等宏观经济指标来看┊,现在实体经济的增长动能依然偏弱⊿◇。

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                                                                    本文首发于微信公众号:对冲研投〇↑□。文章内容属作者个人观点?⊙,不代表和讯网立场∵。投资者据此操作□,风险请自担﹡┊∴。

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                                                                    如果沿着这种新思路去推演♂↑,那么未来在降成本稳增长真正出效果之前↑↑┊,央行可能还会有若干次的调降﹡♂,而其调降幅度由于要“警惕通胀预期的扩散”、“主动维护好少数几个常态型货币政策国家的地位”┊↑☆,可能会相对有限♂┊↑。

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