海通证券策略:港股迎来喘息期 关注这些公司-宝宝身高体重

                                                                              2020年04月09日 22:06 来源:宝宝身高体重 编辑:淘宝网北京pk

                                                                              淘宝网北京pk

                                                                              【德国确诊超8万例】

                                                                              2.2丘钛科技(01478.HK)迈入中高阶♂,产品结构有望持续改善

                                                                              关注高股息率白马股和新基建相关投资机会♂⊙♂。经历前期下跌调整后⊿□〇,目前港股估值和盈利匹配度较好﹡∟〇,可适当布局↑⌒。从估值看∴⊙⊙,目前港股处于低位∴,截止4月2日港股恒生指数PE(TTM△,下同)为8.8倍、PB(LF﹡▽☆,下同)为0.9倍∵,处于2005年以来自下而上9%、0.3%分位↑〇,而美股标普500PE为17倍、PB为2.7倍〇,处于2005年以来自下而上42%、47%分位∴,A股沪深300PE为11倍、PB为1.3倍□π﹡,处于2005年以来自下而上21%、7%分位﹡∵。从业绩看☆,由于港股企业净利润半数以上来自大陆♀?,从而港股和A股业绩变化趋同⌒┊♂,在疫情冲击下⊿,A股业绩W型二次探底∴⌒☆,未来业绩何时回升还要边走边看♂,需要关注两点:一是要看全球防控新冠肺炎疫情的进展∵,二是跟踪国内对冲的政策及基本面数据⌒。如果未来1-2个月数据验证基本面逐步趋于稳定∟∴,那么疫情对基本面影响将逐步消退♂↑♀。从投资主线看☆π,我们认为可以关注两类机会:一是高股息率白马股?。分行业看⌒,目前港股多数行业股息率较高┊△,截止2020/4/2△,能源行业股息率(最近12个月)为8.2%□∴,原材料为5.5%π◇,地产建筑为5.2%◇∵☆,电讯业为5.0%⊙∴┊,金融业为4.6%◇⊿,工业为4.1%π♀♂,远超目前10年期国债收益率2.6%左右∟?,从大类资产配置角度看港股的股息率非常具有吸引力∴⌒。而且?△▽,3月全球市场遭遇流动性危机考验☆,港股外资大幅流出⊿□⌒,导致白马股跌幅较大⊿∵,随着海外流动性紧张缓解♂↑◇,外资有望回流港股∵♂π,高股息率白马股有望迎来投资机会⊙☆⌒。二是新基建相关板块♂〇。为应对疫情冲击π□☆,我国出台多项政策刺激经济☆,其中新基建投资加码已拉开序幕∴△。2018年底的中央经济工作会议首提“加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”♂∵,新型基础设施建设主要包括:人工智能、新能源汽车充电桩、大数据中心、5G基建、特高压、高铁与轨道交通、工业互联网⊙。以5G代表的新一轮科技周期才刚刚开始∵◇?,类似12-15年的3G/4G∟,我们预计这次基本面回升也要持续2年﹡⊿◇,从硬件到内容、软件、应用场景不断扩散∴π⊙,即从19年的电子到20年的新能源车产业链、计算机、传媒等▽π。

                                                                              2.重点关注公司2.1舜宇光学科技(02382.HK)手机镜头及模组高速增长☆☆♂,创新持续♀♂。

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                                                                              2019年?◇,公司实现营业收入131.7亿元┊△,同比增长62%♀,其中摄像模组营收103.6亿元▽┊♂,同比增65%;指纹识别模组营收27.6亿元□♂,同比增51%〇。毛利率9.0%⌒,同比增4.7pct▽⌒。净利润5.4亿元〇,同比增3667%∵,净利润增长源于毛利率回升、收入增长及联营公司新钜科技扭亏为盈等﹡∴。

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                                                                              2019年﹡∵♂,公司营收378.5亿元人民币⊿π,同比增长46%;实现归母净利润39.9亿元〇?,同比增长60.2%;毛利率20.5%⊙♀,同比增1.5pct;每股盈利3.65元人民币π,董事会建议派息每股人民币0.728元(相当于0.810港元)∴□⌒。

                                                                              风险提示:手机出货量下滑∟,三摄、3D等推进不及预期∴↑。

                                                                              1.港股策略:港股迎来喘息期

                                                                              摄像模组:产品结构显著改善∵∴,20年有望持续⊙♂﹡。2019年摄像模组营收103.6亿元/+65%♀∴,出货4.06亿颗/+54%〇↑,Asp同比增6.9%△♀﹡,根据公司2019年业绩演示材料⊿,2019H2♂⊿,达28.8元□△,同比增25%▽,环比增34%↑☆。产品结构显著改善♀,2019年┊,公司1000万像素及以上产品占比54%☆??,较2018年增10.3pct△↑?,其中2019H2达到60%♂♀。2019年摄像模组毛利率达到8.0%⌒?♀,其中下半年8.2%□⊿,毛利率提升源于1)产能利用率提升∴,边际成本降低﹡△,折旧占销售比例1.9%/-0.4pct;2)自动化改造;3)高端产品占比提升〇↑π。我们认为2020年公司产品结构改善仍将持续△〇〇,3200万及1000万像素及以上产品占比仍有望提升∟∟,Asp有望继续显著提升♀。

                                                                              回顾:3月港股持续下跌♂◇☆。3月以来全球股市表现不佳◇∴◇,港股也难一枝独秀∴♀,恒生指数在3/6-3/19期间快速下跌﹡〇,3月最大跌幅达到-21.1%□?,累计跌幅达到-9.7%⌒♂。对比其他市场◇┊,3月上证综指累计涨跌幅/最大跌幅为-4.5%/-13.9%∟,创业板指为-9.6%/-18.8%⊙,标普500为-12.5%/-30.1%⊿,日经225指数为-10.5%/-24.7%┊△,韩国综合指数为-11.7%/-31.1%?π?,富时100为-13.8%/-28.6%∵☆,德国DAX为-16.4%/-32.7%♂∴π。从行业表现来看↑,港股3月所有行业均下跌∟◇┊,跌幅领先的行业主要是原材料业(-19.8%)、可选消费业(-15.7%)、工业(-14.5%)﹡。3月港股通南下资金规模为1322.5亿元人民币↑?⊿,较20年2月的590.7亿大幅提升∟∟⊙,也远高于2019年月平均额205亿□♀,截至20年3月南下资金累计净流入额已经达到11885亿元人民币△♂。3月南下资金在港股成交额中占比达18.3%♀▽﹡,较20年2月的17.9%略提高♀⊙∴,也远高于2019年月平均值11.6%□。

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                                                                              盈利预测与投资建议:我们预计2020-2022年实现归母净利润48.4、60.4和73.4亿元┊∴,同比增速21%、25%和21%;每股收益4.41、5.51和6.69元△。考虑到镜头利润贡献占比显著提升⌒♂,经营稳定性和成长性更强△◇,及公司光学零件和光电产品盈利能力差异较大↑◇,我们按PE进行估值△,给予2020年25-28XPE↑﹡☆,对应合理价值区间110.25-123.48元/股⊙,按照1港元=0.90元人民币估算⌒,对应合理价值区间122.50-137.20港元/股□↑∵,维持优于大市评级♂。

                                                                              费用率保持平稳∵▽∴,研发投入加大↑⊿△。2019年公司销售费用1495万元π↑,同比减少19.5%┊,销售费用率0.1%?┊⊿,同比减少0.1pct;行政费用1.3亿元♂,同比增57.8%;研发费用4.0亿元↑,同比增长49%π〇∵,主要用于新产品、新工艺投入♀♂,开发更高像素、更多功能、尺寸更小型化的产品∟☆⊙,以及3D模组、汽车及IOT领域产品等△↑﹡,以及优化自动化水平▽。

                                                                              光学零件高增长﹡,像素、像面等持续提升∟△。光学零件业务营收大幅增长△,主要源于手机镜头及车载镜头业务发展良好?↑﹡,毛利率45.2%♂⌒,同比增长3.7pct↑。2019年手机镜头出货量13.4亿颗▽⊙♀,同比增长41.2%;车载镜头出货量5010万颗♂﹡↑,同比增长25.4%?﹡。公司产品结构亦有较明显改善﹡,6P及以上手机镜头出货量3.1亿颗↑〇△,占比达到23.4%⊙。公司完成了超大像面(1/1.5英寸及1/1.3英寸)手机镜头研发、6400万像素和超小头部手机镜头量产↑△⊿,研发并获得了基于L4自动驾驶的前视、侧视 和后视800万像素的车载镜头订单?♂﹡。

                                                                              2020年指引:公司计划:1)2020年摄像模组出货量同比增长不低于20%?△☆,其中千万像素及以上产品占比不低于60%▽▽,3200万像素及以上产品占比不低于25%;2)产能:至2020年底前∴π,将摄像头模组产能扩充至不低于每月6000万颗(参考过往1300万像素之标准效率)π。

                                                                              盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年分别实现归母净利润7.4、9.2和10.5亿元♂┊,同比增速分别为36%、25%和14%;分别实现每股收益0.64、0.80和0.91元;结合同业估值和公司增速□,给予2020年 PE 20-22X∴⌒,对应12.80-14.08元/股♂∵,按照1港元=0.90元人民币估算⊿π,对应合理价值区间14.22-15.64港元/股♀♀﹡,给予优于大市评级♂☆?。

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                                                                              来源:海通证券核心结论:①3月恒指累计跌幅-9.7%□,最大跌幅达-21%⌒⊿⌒,主要是受到海外疫情蔓延和流动性危机影响♂〇?。②美欧量化宽松化解流动性风险☆┊,G20峰会提出全球携手抗疫﹡,港股迎来喘息期⊙♂。③恒生指数PE、PB为8.8倍、0.9倍?,处于05年以来自下而上9%、0.3%分位∴?∟,估值优势明显⊙,高股息率白马股和新基建相关行业更优↑。

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                                                                              风险提示:智能手机产销下滑∴⊙┊,Tof等应用推进不及预期⌒☆∟。

                                                                              淘宝网北京pk

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                                                                              光学升级前景广阔♂∴。智能手机摄像头仍会在拍照、视频、3D感应等领域持续升级〇,体现在:1)摄像头数量持续增加;2)规格提升♂,超高像素、大像面、超大广角、大光圈、长焦、视频镜头等应用π,以及前置镜头的小型化、超薄等;3)匀光片、衍射光学元件、准直镜头等新兴零部件的应用〇↑。

                                                                              淘宝网北京pk

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                                                                              推荐阅读:奥运门票可退票