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                                                                        大发排列三计划:再论“需求”与“废钢”对黑色产业的驱动逻辑-找你妹游戏下载

                                                                        最新资讯 2019年11月19日 8:21

                                                                        再论“需求”与“废钢”对黑色产业的驱动逻辑-找你妹游戏下载

                                                                        再论“需求”与“废钢”对黑色产业的驱动逻辑-找你妹游戏下载

                                                                        【警察偷拍同事获刑】

                                                                        从房地产来看♂∟,最近几个月房地产新开工仍然持续保持相对高的正增长∴〇∴。我们在此前分析▽〇,今年5月份以来地产融资的收紧∟,反而使得地产企业为了回笼资金加快开盘前的施工↑□〇,即“保开盘抢预售”┊☆。由于今年是暖冬♂,天气条件有利于施工∵☆∴,房地产企业在春节前仍然将抓紧施工以尽快拿到预售证□⊙⌒。我们此前分析△⊙?,今年6-8月份施工受到了天气很大的影响♂,而9月份之后则受到了大庆的影响∟,这部分滞后的需求有望在十月份之后释放◇π。从近期日均建材成交、建材表观消费量等微观数据来看?◇,我们此前的判断得到印证▽∟△,今年可能类似于2017年的情况⊙,在整个十一月都处于抢工期的阶段♀,由于今年过年早、暖冬等因素﹡⌒⊙,抢工期甚至可能延续到十二月▽,钢材需求坚韧的格局短期内难以改变〇。根据我们之前的测算π┊,即使按照相对悲观的情况♂┊△,明年一季度螺纹需求将保持正增长△♂〇,如果相对乐观的话♂↑∟,明年整个上半年螺纹需求将保持正增长π。

                                                                        风险因素:地产需求大幅下行(超预期下行风险)、环保大幅加强(超预期上行风险)正文我们在十月中旬的策略报告《为何终端需求和废钢是四季度钢价的核心〇⌒?——黑色金属策略系列(之三十八)》中对黑色金属的走势做出了框架性分析⊙⌒〇。我们认为♂◇,未来整个黑色金属产业链的关键就落实到两点□,第一是终端需求的情况☆,第二是废钢的情况⊙☆。从废钢来看⊙⊙,我们之前认为废钢价格坚挺的格局短期内难以改变∴△,电炉产量难以迅速回升至前期的高位∵,短期内供给将比较稳定;而从需求来看π,我们认为在地产企业“拿预售”赶工的背景下△◇,需求比较乐观∟□π。从供需两端来看◇π,我们认为供需将面临错配库存将进一步去化⊿,10月中下旬之后现货价格将再度反弹⌒,并带动01合约出现一定幅度反弹↑♂π。

                                                                        我们根据废钢的强弱以及终端需求的强弱做了详细剖析∟▽♂,其逻辑关系的演变可能适用于未来几年的黑色市场♂。需求韧性到何时〇?从最新的宏观和微观数据来看⊿﹡⊙,钢材需求的韧性持续▽。当前影响需求的几个关键逻辑是:房地产、基建、天气◇△⌒,目前各方面的条件均显示钢材的需求韧性仍将持续一段时间∵⊿∴。今年可能类似于2017年的情况┊◇,在整个十一月都处于抢工期的阶段∴,由于今年过年早、暖冬等因素﹡⊿□,抢工期甚至可能延续到十二月⌒,钢材需求坚韧的格局短期内难以改变♀∟⊿。根据我们之前的测算□┊,即使按照相对悲观的情况⊙,明年一季度螺纹需求将保持正增长□◇∴,如果相对乐观的话∴⊙∵,明年整个上半年螺纹需求将保持正增长π⊙∵。

                                                                        1)、情况一:废钢坚挺、终端需求疲弱↑,废钢强于螺纹此种情况在8月份和10月中上旬均出现过∴☆⊿,随着终端需求的下降∟∵,利润下滑使得废钢需求受到冲击◇∴,废钢价格跟随下跌﹡┊,但废钢出现一定幅度下跌之后∴┊,其供应的问题显现出来♀∟,导致废钢价格坚挺并且强于螺纹﹡﹡▽。

                                                                        大发排列三计划

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                                                                        1、废钢坚挺背景下的产业链逻辑演绎从大的供应环境来看⊿?π,由于制造业的疲弱♀↑,废钢供应偏紧的大背景难以改变(详见前期专题报告《撩开废钢供给的面纱:缘何持续偏紧□?》)△﹡,近期尽管废钢到货量有所上升┊∴﹡,但一方面是因季节性原因♂?,另外一方面⊙π⊿,在10月上半月钢价回落的过程中废钢并未跟随下跌也是原因之一∵﹡。从我们调研的情况来看♀π,废钢仍旧总体上处于偏紧的状态□┊♂,如果一旦价格下跌﹡,其供应偏紧的基本面仍然将显现出来♂□⊙。

                                                                        进一步展望:高利润将自我负反馈⊿□﹡。由于电炉及高炉废钢添加的调节作用∟π∴,高利润可能将自我负反馈∵♀π。近期螺纹价格大幅上涨♂∴,而废钢相对稳定♂┊,电炉利润将扩大﹡,供应将滞后上升↑□。而从长流程来看△﹡,在如此高的利润之下▽﹡,钢厂势必将提高产能利用率┊。特别是在今年的十一由于大规模环保停产π∟,大量钢厂趁机检修∟〇,今年冬季的检修量可能较少↑∟,今年很可能是带着高产量进入淡季∴♀∵。从利润到产量的传导存在一个月左右的时滞♀,而一个月之后正是需求开始真正季节性走弱的时间π。如此⊙,钢市将面临新一轮供需错配♂,钢价将先扬后抑□。

                                                                        三、进一步展望:高利润将自我负反馈总体来看∵π,我们认为在地产韧性、暖冬、基建刺激等因素作用下⌒⊙π,我们认为未来钢材需求仍然健康↑。但是?,由于电炉的调节作用〇◇♀,高利润可能将自我负反馈∵☆。

                                                                        2)、情况六:废钢疲弱、终端需求强势◇↑┊,废钢弱于螺纹在废钢疲弱的背景下﹡,即使终端需求良好♂▽☆,但由于此时废钢弱于螺纹⊙┊,将导致电炉利润扩大∵♀♂,而当前的产能是足够的?⊙□,供应压力将显现〇☆☆,可能出现阶段性供需双强的情况﹡□┊,但一旦需求转弱∵▽┊,则供给的压力将立即显现出来♂,钢价将先抑后扬┊。

                                                                        因此□△⊙,我们可以看到⊿?,在整个黑色产业链当中﹡∵⊙,我们认为从未来较长时间的基本面来看?π,铁水的疲弱将是一个定量∟,终端需求和废钢这两者就成为影响产业链逻辑变化最为关键的变量∟﹡。我们根据废钢的强弱以及终端需求的强弱做了一张逻辑导图☆♀□,从图中我们可以看到“废钢”和“终端需求”是如何对产业链进行驱动的♀⊙⊿,其逻辑关系的演变可能适用于未来几年的黑色市场∴〇。

                                                                        近期螺纹价格大幅上涨﹡↑,而废钢相对稳定⊙△⊙,终端需求和废钢进入了上文情况四的情况⊿∴∟,在这种情况下〇∴?,电炉利润将扩大⌒,供应将滞后上升◇,钢价将先扬后抑∵☆π。今年八月份之后∴∴,螺纹价格基本处于电弧炉平电成本的下方▽∴,但近期随着螺纹价格的大幅上涨以及废钢的稳定∴,三线螺纹价格已经接近了峰电成本的水平♂,一线螺纹则在峰电成本状态下也开始盈利△。可以预判的是﹡⌒,未来电弧炉产能利用率将大幅回升♀↑,我们近期的微观调研显示电弧炉已经开始增产π。

                                                                        大发排列三计划

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                                                                        二、需求韧性到何时⊙?从最新的宏观和微观数据来看☆,钢材需求的韧性持续◇⌒。当前影响需求的几个关键逻辑是:房地产、基建、天气♂⊙,各方面的条件均显示钢材的需求韧性仍将持续一段时间⌒〇⊙。

                                                                        大发排列三计划

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                                                                        大发排列三计划

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                                                                        而从长流程来看⊙,在如此高的利润之下?♀⊙,钢厂势必将提高产能利用率↑▽。特别是在今年的十一由于大规模环保停产⊙,大量钢厂趁机检修π⌒,今年冬季的检修量可能较少⌒♂∴,今年很可能是带着高产量进入淡季⊙。从利润到产量的传导存在一个月左右的时滞∟,而一个月之后正是需求开始真正季节性走弱的时间↑。如此⌒□,钢市将面临新一轮供需错配▽。

                                                                        那么∵♂◇,在这种背景下☆▽,废钢坚挺并且强于螺纹的情况将使得电炉持续保持亏损∴⌒,电炉钢产量大幅下降⌒,长流程废钢添加也下降↑∴。由于当前终端需求阶段性走弱的幅度有限♀⌒,电炉产量以及高炉废钢添加导致产量的减少足够对冲需求的下滑↑,长流程钢厂不需要调整铁水的产量□﹡♂,废钢对铁水起到了保护作用∟,废钢将决定钢价的底部♂﹡π。在这种情况下♂♀,由于废钢对产量的调节▽∵﹡,供需将重新达到平衡⊙,钢材价格将呈弱稳的状态♀,而铁水端的下跌主要是受到供给端的影响↑♀〇,不至于形成螺旋式的下跌⊙◇。为何10月份中上旬铁水成本大幅下滑□⌒,而钢价却始终相对坚挺π,其背后的逻辑正是废钢对铁水端的保护⊙。从期货合约来看﹡,之前我们反复强调01合约螺纹在3200-3300将受到支撑⌒⌒△,其背后隐含的逻辑就是我们认为废钢价格不会跌破去年11月的低点?,当时废钢价格对应的电炉钢谷电成本是3200左右▽〇∟,因一旦废钢下跌至该价格┊□,废钢供应紧缺的矛盾又会显现π,足以调节钢材市场的供需平衡∴∴△。

                                                                        2)、情况二:废钢坚挺、终端需求强势┊↑♀,废钢螺纹双强此种情况在10月下旬至11月初出现过▽▽♂,当时废钢和螺纹价格齐涨⊙♂,在这种情况下☆﹡,电炉保持了亏损的状态?△,电炉钢产量基本平稳π┊⊿。由于此时电炉开工率未能上升♂,供应压力不大♂□,钢材价格将处于持续偏强的状态〇?。

                                                                        2、废钢疲弱背景下的产业链逻辑演绎1)、情况五:废钢疲弱、终端需求疲弱⊙┊,废钢螺纹双弱由于制造业的疲弱∴◇﹡,我们认为未来较长的一段时间废钢总体供应偏紧的格局难以改变⌒♂∵,但我们可以对废钢疲弱背景下产业链的逻辑进行演绎⊿☆◇。一旦废钢的基本面发生改变◇□π,价格转入疲弱▽□﹡,而此时终端需求也转弱⊿,此时将进入最差的时刻〇,废钢对铁水的保护也不再起作用∴,成材和原料将进入螺旋下跌的状态?。

                                                                        大发排列三计划

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                                                                        风险因素:地产需求大幅下行(超预期下行风险)、环保大幅加强(超预期上行风险)∵〇∟。首发自中信期货报告20191119免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体∟┊〇,版权归原作者所有﹡π,转载请联系原作者并获许可∵。文章观点仅代表作者本人∵⊙,不代表新浪立场♂﹡▽。若内容涉及投资建议⊿,仅供参考勿作为投资依据〇〇▽。投资有风险♀〇,入市需谨慎┊π∴。

                                                                        3)、情况三:废钢坚挺、终端需求强势﹡﹡☆,废钢强于螺纹由于下跌期间废钢往往坚挺♂〇,而总体上来看⌒,钢厂在废钢价格的主导权上较强⊙∟□,在上涨期间▽◇,废钢的表现则往往不如螺纹∴♂,这种情况出现较少〇?∴。一旦出现这种情况♂,在终端需求强势的背景之下♂♀♂,废钢强于螺纹将使得电炉亏损扩大⊙□,进一步使得市场供不应求♂π,钢材价格将处于异常强势的状态◇∴▽。

                                                                        而在需求端∵∟☆,基建主要是受到政策的主导⊙☆∟,近期政策端刺激基建的意愿增强↑∴,但实际效果有待观察┊┊♂,制造业将呈弱稳的格局☆,需求端弹性最大的一端将是房地产☆⊙▽。和焦炭行业类似⊿☆∵,钢材行业的去产能和环保的影响也在大幅弱化π┊▽,钢材的供给将主要由终端需求和利润来引导⊿∟,产量将成为需求和利润的滞后因素∵π。而不管在长流程的废钢添加还是在电弧炉的废钢消耗π,废钢都是高成本的铁元素π∟,钢材产量的变化π□,将主要由电炉产能利用率的变化以及高炉废钢添加的变化来影响π,废钢价格的变化将成为影响钢材供给最为关键的逻辑□﹡。

                                                                        大发排列三计划

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                                                                        而从基建来看〇,如我们之前分析┊♂,政策端总体对基建友好▽↑△,特别是地方政府专项债可能提前下达↑,将明显提振明年初基建需求?⊙。我们通过微观调研可以发现?↑⊿,当前基建项目并不缺⊙∵∟,今年八大基建公司的订单为两位数正增长∵♂∵,但众多项目欠缺资金↑▽,一旦地方政府专项债在明年年初提前下放☆◇∴,则基建对钢材的需求将重演今年的节奏♂。

                                                                        上一页: 京东三季度财报:收入1348亿元 净利润31亿元 下一页: “卖者尽责,买者自负”被明确 信托刚兑成历史
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