快三步换步怎样换:罗炜:瑞幸曝财务造假事件 审计机构防火墙还未发挥作用-破解游戏大全盒

                                                                          快三步换步怎样换:罗炜:瑞幸曝财务造假事件 审计机构防火墙还未发挥作用-破解游戏大全盒

                                                                          快三步换步怎样换
                                                                           

                                                                          【华为入股中电仪器】

                                                                          04两国政府监管的协同从瑞幸事件⌒⊿,我们回到另一个非常重要的话题﹡﹡,为什么在美国上市的中概股□∵,时不时就会爆出一些财务丑闻来⊿?

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          比如新东方↑﹡,它曾经因为VIE结构⌒,也被浑水公司卖空导致暴跌?。但是新东方做得比较好的一点是∴,它主动向美国证监会SEC进行了一些信息披露与沟通〇,这对提升投资者信心起到很重要的作用♂﹡。此外↑⌒,在股价暴跌之后▽⌒▽,新东方的董事长、创始人跟一些机构投资者进行了沟通⊿,机构投资者对创始人本人的认可♀♂,以及对他们公司本身的业务情况的认可☆☆∴,会帮助股价很快恢复起来♂⊿。

                                                                          在2012年中概股危机之后◇△∵,当时是奥巴马在任的阶段∴∟,两国之间对于跨国监管进行了反反复复的讨论∟◇,主要围绕对财务造假进行联合监管┊,协作的“口子”也是一步一步撕开的▽∵。

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          四道防火墙第一道:美国证监会第二道:做空机构、外部投资者

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          整体来讲↑,在2011年、2012年♂┊◇,中概股危机的爆发是市场上一些知名卖空机构⊙,用他们自己很独特的调查手段提出指控﹡∵∟,引发投资者对上市公司的不信任♀,导致股价暴跌⌒?。

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          你只能老老实实、真实地增加信息披露□,在“合规性”上做更多π⊙π。我反复强调“合规”⌒,指的是符合投资者对于企业的信息披露的要求和期望☆◇。企业不能说监管机构没要求我披露∟,我就不披露﹡﹡⌒。你必须站在投资者的角度去思考问题⊙♂?。如果不在合规上下功夫∟,存在侥幸心理∵,那么到最后﹡∴?,“出来混的∵π,总是要还的”⌒。  罗炜π□,现为北京大学光华管理学院会计系副教授﹡∴?,副系主任∴⊙,高层管理教育中心(EMBA & ExEd)执行主任△。2005年获得美国匹兹堡大学(University of Pittsburgh)会计学博士学位△▽□。研究专长为公司治理、风险投资、盈余管理、会计信息与公司激励计划♂⊿。已在《经济研究》、《管理世界》、《中国会计评论》、《会计研究》、Journal of Business Finance & Accounting、Journal of Corporate Finance等学术期刊上发表文章若干⊙?﹡。

                                                                          4月2日♂♀,瑞幸咖啡自爆业绩造假☆,公司2019年第二季度到第四季度的总销售额夸大了约22亿人民币﹡,瑞幸在纳斯达克的股价暴跌了76%┊⌒。在两个多月前♂,全球着名的做空机构——浑水发文做空瑞幸?☆,当时△,瑞幸否认了一切☆⊿⌒。

                                                                          美国市场的作用机制和中国市场是不一样的◇△∟,美国市场上有几种机制▽。第一种是政府的监管⌒△↑,比如证券监管机构——SEC调查及处罚⊙◇,就像中国有中国证监会等监管机构一样〇。然而监管永远会面临一个很重要的问题♂⊙┊,就是它的监管力量、人手是不够的△∟。因此在美国还有第二种力量?,这种力量是来源于市场参与者的力量↑♀,例如一些卖空机构⊙∟⊙。通俗点讲⌒☆,投资者可以利用这些机构独特的信息收集手段、独特的理解﹡┊▽,产生对企业的判断↑┊。

                                                                          反向收购?□,为什么比IPO容易出问题π?第一点∴,因为反向收购不需要第2道甚至第3道关卡?⌒⌒。它上市的时候⌒,不需要投资者去询价↑,去做路演♂☆﹡,没有这些程序∴,当然有投资者会提问题↑,但是这个信息披露的过程会少很多♂◇。第二点∟,如果企业是IPO上市⊙,你需要披露年报信息△∵,审计师就要在其中发挥作用◇♂♂,但反向收购不需要这些△♂↑,相当于少了一道关卡?▽□。所以π,后来也被停掉了◇☆┊。

                                                                          这些机构采取的信息收集手段往往比较特殊π☆⌒,比如实地调研、跟踪等↑。以瑞幸为例〇⊙,机构可以到门店里录像□∵,在门店蹲点一个礼拜♂,看客流是多少↑⊙,从而估算出门店的客流、营收、现金流的情况↑∵⊙。通过这种抽样的办法⊙⊙∵,将数据进行扩大﹡┊┊,来估计整体的业务体量□。这类机构通过这种独特的信息收集和分析的方式↑﹡,产生对企业价值的一种判断π。如果有些企业本身价值低∟,却“吹牛”↑┊,把自己说得天花乱坠⌒,有一些投资者相信了♂π,股价上去了;但是如果另外一些投资者利用自己的专业判断、专有信息π,判断企业的实际情况与所说不符▽⊿,企业夸大了◇♂∵,投资者就会通过卖空的举动表达出来↑﹡π。 这是一个很重要的市场力量〇﹡,就是通过投资者主动去收集信息□,并从制度层面允许他们利用收集的信息在市场上进行交易?▽。这是美国体系里面非常重要的第二种机制↑☆◇。  02

                                                                          这其中会有真的造假的企业┊□□,也有被误伤的〇□,被误伤的企业中也有应对比较得力的例子⊿□。

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          研究发现:1999年-2011年的269家企业中◇,有15家被美国证监会处罚△♀,占比达6%;遭遇投资者集体诉讼的达到70家◇,占比26%π。2013年-2017年间上市的57家企业尚未被美国证监会处罚♂〇,但有19家遭遇集体诉讼⊿π△,比例为33.33%▽。这样的比例∴↑∵,跟美国本土公司相比并不低▽△。

                                                                          再看瑞幸此次危机♀♂♂,在今年1月底2月初时出现了瑞幸的做空报告┊▽,当时瑞幸的股价当天跌了30%多□□。但是后来可能投资者有不同的理解、不同的看法▽☆∵,很多投资者不认同□△⊙,股价又涨回来了□⊙,还涨得挺多的┊。

                                                                          第二种策略◇□□,就像瑞幸所做的△♂↑,就是反驳♂▽。但是他的反驳在我看来其实挺苍白的∴,为什么◇┊﹡?你的反驳要基于事实来反驳♂⊿◇,但在瑞幸的回复里其实没有太多的细节┊。

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          前面两种策略的前提◇⊿□,是企业自己知道企业内部干了什么☆。企业的高管、创始人、董事会都知道企业的情况♀,在此基础上可以选择这两种策略π♂。但是还有可能出现第三种情况:董事会不知道真实的情况?,高管及创始团队向董事会隐瞒了真实情况▽。

                                                                          但是国际四大在中国境内对这些上市公司进行审计♀☆☆,受中国法律、中国政府监管∵。美国监管机构是没有权限来核查工作底稿〇。这就直接造成监管机构本身的力量使不上☆↑,同时会计师事务所的这道闸门也出现问题?。会计师事务所你有没有仔细审核、你干的活儿好不好〇〇﹡,美国监管机构搞不清楚⌒⊿♂。

                                                                          第1步♂﹡□,是中国监管机构进行检查的时候⊿♂⊙,允许美国监管机构跟着来看;第2步?﹡,美国方面要调查具体某家公司□,由中方出面去调取会计师事务所的底稿∴△,给你检查;第3步□♀∟,最后达成了合作协议♂∴⊿,签署了监管的合作备忘录⊿﹡∴。

                                                                          有一个很核心的原因♂,就在于在各项机制里⊿,其中有2道机制∴∴π,甚至2-3道机制都可能有问题⊙☆♀。背后很重要的原因♀,在于美国跟中国之间的监管合作是有一定沟壑和问题的π。

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          第三种情况□∵◇,往往会衍生出来很多后续的变化♂▽∵。如果董事会成员觉得情况没掌握▽∟,可能就会马上宣布找第三方机构来做独立的调查△。这个调查可能会花几个月∟﹡,最后结果出来∵↑⊿,要么印证指控真实□◇,要么是没有印证♂。比如之前有一个很有名的例子♂┊,东方纸业◇♂,也是在美国上市的一个企业□□,它当时在2010年的时候◇⊿♂,被卖空机构指控△,然后SEC也进行了调查⌒▽□。后来企业自己调查得出的结果是被误伤的△〇?,也做了很多的申诉来证明清白〇,SEC通过调查也没有对它立案∵⌒。

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          出现这种变化的很重要的原因就在于〇,第1道防火墙和第3道防火墙♀,通过中美政府间的合作⊙〇♂,监管机构的监管开始发挥效力♂□,会计事务所开始的审查也发挥作用了□∴,也给投资者更多信心了∵↑π。这也是为什么瑞幸仅仅成立18个月就能在美国顺利上市◇♀▽,其实背后是有一些历史背景的∟。

                                                                          这是我和卢海教授的研究文章里一个核心的要点∴〇?。根据我们的研究∴∵⊙,2012年出现“中概股危机”以后﹡⌒⊿,美国证券交易委员会(SEC)也在考虑如何监管◇∵。它采取了一些行动☆〇,第一个就是把反向收购(又叫买壳上市)给停了♂∴。在此之前☆,大量的中国公司通过反向收购去上市♀?,它把这个路给你堵了▽,没了﹡♂。所以2012年以后∴π,再到美国上市的中国企业就没有了反向收购的方式了☆♂∴,全通过IPO了∟π。

                                                                          当时⌒□,美国的证监会、美国的上市公司会计监察委员会(PCAOB)⊙△⊙,要对会计师事务所进行调查〇↑,它不仅仅只是针对东南融通本身▽↑,而是要调查整体的中概股∴♂﹡。因为这些IPO上市企业70%多接近80%△,都是国际四大会计师事务所审计的♂┊。美国方面担心不只是一家企业出问题◇♂,他们在乎这会不会是一个系统性的问题□⊿▽?

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          执行有难度﹡∵∟,就意味着第4道防火墙就出现了问题∟。如果再极端一点♂,从民事案件变成刑事案件◇♀□,司法机构会对创始人、创始团队提起刑事诉讼⊿,根据引渡条款π▽♂,美国方面就可以在香港、澳门或其他地方▽┊☆,对你进行执行▽?。

                                                                          但是问题在于在这个过程中间□♀,企业的损失很大∟。如果是我们之前说的第三种情形↑,在外部有人指控企业的时候□,企业董事会还不知道实际情况是什么〇♂,这其实是一个很糟糕的事情⊿⊿,说明企业的治理结构、治理状况很差⊿□☆。坏消息会导致股价下跌△↑,股价低于一定的金额□,比如说低于一块钱?﹡,企业可能就退市了〇↑☆。退市了以后⌒↑?,企业想要再上市就很难⌒◇。

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          我们注意到◇♂♂,中概股在2012年之后▽♂⊿,有一年的时间↑,都没有中国企业在美国上市☆△♂。原因就在于△♂,因为财务造假案的频发⊿,没有了市场信任π,上市也无从谈起∵。直到2013年5月签署了合作备忘录后⊙┊┊,包括京东、阿里巴巴等陆续上市↑,受到美国投资者的欢迎♂∟π。

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          这个例子说明什么∵♀♂?在市场上☆┊⌒,投资者对于企业的信任是很关键的☆。如果这种信任没有了?◇,企业要想获得融资的话┊,代价会比较大◇∴☆。这种代价体现在?〇∵,第一♂⊿♀,发行股票时没有人要﹡♀。第二△▽⊿,可能有人愿意要?π∵,也不会按照企业预期的价值﹡♀,而可能是极大的折价方式来认购♀。

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          这其中值得注意的是﹡π△,当外部的投资者提出了这种指控▽,企业应当采取什么反应☆☆?第一种策略是置之不理⌒♀△,但这同时意味着▽,市场上的信息可能被卖空机构的信息主导π﹡⊙。

                                                                          在美国⌒,约束上市公司的这4道防火墙或者4道监管约束机制??△,是在发挥作用的⊿﹡。那意味着什么◇♂﹡?意味着中国的企业要去♂,你要意识到有这4大机制﹡☆,如果你心怀鬼胎﹡?,去造假▽,是会受到市场的惩罚的◇☆┊。美国的投资者不是傻子∟△,而且80%都是机构投资者⊿,他们会去评估和判断的〇∟。

                                                                          遇到机构做空△〇∵,企业的应对策略

                                                                          在2018年〇⌒⌒,学而思也曾遭遇浑水公司卖空⌒⊿﹡。浑水公司有他自己的调查方式和理解业务的逻辑∴☆。它的调查手段值得佩服﹡♂,但是它对于一些证据和事实的理解☆,对业务模式的一些假设⊙△,是有问题的▽▽。所以好未来虽然被卖空股价跌了百分之三十几〇,但是过了几个月股价又回去了⊙♂?。

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          通过审计机构给企业“挤水分”﹡△,有利于信息的真实披露?∴。因为如果不挤出水分♂〇♂,那就会面临一个很重要的问题⌒,审计机构要担责任∟。

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          这就引发出很重要的一点:很多中国企业会上市◇∴,通过不同的方式上市△∴﹡,怎么让投资者信任你⊙△?当出现信任危机∵⊿,新的企业再要上市⊿∵,付出的代价很大┊。

                                                                          2013年中美签订备忘录之后▽﹡□,我们发现很有意思的两点变化⌒↑。

                                                                          企业应当意识到♂,如果信息披露不充分引发股价暴跌的话□⊿∟,很可能会招来集体诉讼⌒?,最后使企业负担经济赔偿↑□▽,不管是经过法庭审理?⊿,还是私下和解⌒△。当集体诉讼变成常态﹡,企业要小心应对♂⌒﹡。作为一个上市公司♀∟△,首先第一点π◇,你的合规变得很重要♂↑。合规∴□,不仅仅指的是你满足法律规定或者是要求就够了◇▽,更重要的是企业要符合投资者对你的预期┊♂□。这种预期是什么〇?投资者希望你披露更多的信息时?,你就应该要满足他们∴。这是合规更广泛的要求□♀♀。

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          05集体诉讼中的执行难题第4道防火墙∴⊿,即集体诉讼﹡∴♀,很多公司由于信息披露有问题而遭遇集体诉讼△⊙↑,或是陈述虚假信息(false statement)﹡,或是隐瞒信息?⊿∵。对于投资者来说⊿,是否购买企业的股票↑△,他是要依据信息做决策的∴,这是一个基石♀⊙。如果我对你企业都没有信心⊿,拿什么做决策⊙?其实过去的20年∟∵,很多在美国上市的中国企业都遭受过这样的集体诉讼♀♂。

                                                                          我们研究发现♂⊿,一些中国企业遭受了集体诉讼π△♂,法院做了判决△∴◇,你输了∴∵。但是在执行过程中却发现无法执行♀?,美国本土企业▽☆⊿,你的银行账户⊿,你的资产比较容易被银行冻结∟⌒,被法院给执行♂〇。但是中国企业很多在美国没有资产□♀┊,最后法院要执行的时候﹡┊♂,说赔偿的时候∴∟∟,却无能为力了□?♂,美国司法中的所谓的“长臂原则”也解决不了这个问题☆。

                                                                          01做空机构引爆的中概股危机首先♀⊿┊,类似于瑞幸财务造假的出现⌒,不是第一次∵◇﹡。中国概念股的公司出现这种财务层面的造假∴∵,在早期互联网企业上市的时候就已经有过∴,比如网易在2006年也被美国SEC调查处罚过;到2011年、2012年又出现一波所谓的“中概股危机”π,很多以反向收购(借壳)方式上市的企业↑⊙,当时也遭受财务造假的指控┊。事后的调查发现?,这些以反向收购方式上市的企业◇♂,出现财务造假问题的可能性比较大↑□∟。而通过正式的IPO程序上市的企业⊙♂,这个问题会相对少一点☆,但是也有〇。比如2012年比较出名的一个案例——东南融通的案例◇,当时引起了很大的关注☆♂。

                                                                          第三道:会计师事务所第四道:集体诉讼研究样本:1999年-2011年的赴美上市的269家中国企业(非国有);以及2013年-2017年的57家中国企业⊙∴。2012及2013年▽,中国企业赴美上市之路曾因信任危机中断〇∴⊿。

                                                                          03瑞幸案中┊♂∴,第三道防火墙尚未起作用

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          原标题:罗炜:瑞幸曝财务造假事件◇⌒♂,审计机构防火墙还未发挥作用

                                                                          瑞幸的事件♀∴,其实再次给中国企业上了一课▽☆♂。

                                                                          中概股诚信危机⊙∵⌒,瑞幸π⊿,不是第一家▽∟。“美国为防止上市公司财务造假有4道防火墙♂♂∵,但是仍然无法禁止财务造假的事件发生◇﹡,无论是中概股还是美国公司□,类似的事件时有发生┊。”北京大学光华管理学院罗炜、卢海教授跟踪分析了1999年-2017年赴美上市的326家中概股企业发现┊△△,一些中国企业对“合规”缺乏理解等因素□?,导致财务造假出现∟。这是瑞幸事件发生后♀□,最值得我们反思的部分┊↑♀。

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          总的来讲♀♂﹡,中国概念股在美国上市近20年的时间里〇,其实这种财务造假的风波一直存在?。其中2011年、2012年情况非常严重♂,造成了之后一年没有中国企业在美国上市↑﹡♂,相当于整个资本市场对中国企业失去了信心∟⊿﹡。

                                                                          美国市场上对于防止企业造假有几道“防火墙”﹡□⊿,第一道“防火墙”是政府监管机构◇,第二道“防火墙”是外部投资者利用自己收集的信息进行指控┊♀↑,倒逼企业披露真实情况♂。还有第3道非常重要的“防火墙”⊙∴,就是中介机构的作用☆﹡〇,比如会计师事务所⌒π⌒。  瑞幸请的中介机构是四大会计师事务所之一的安永⊙。我们可以看到∟,目前瑞幸2019年年报还没出⊿?,这也就意味着瑞幸2019年几个季度的营收、利润、现金流等等〇,是没有经过审计师鉴证∴。通俗一点讲♂,就是审计师没查过账?。这就表明我们所说的第三道“防火墙”现在还没到发挥作用的时候▽。因为正常像安永这种国际四大的会计师事务所◇,它如果要进行审计♀﹡,是会进行现场调查的▽☆♀。尤其像瑞幸咖啡这种实体门店的连锁运营企业⊿,作为审计机构?⌒,它必要的审计程序一定是会走访现场□◇?,除公司总部以外┊⌒,肯定要到各个门店做调查的◇∴π。如果做得比较仔细⊙⊿□,是可以发现卖空机构所呈现的信息的♂。

                                                                          第一点▽↑,如果这家中国企业在北美有销售收入┊,集体诉讼可能性就变大了♂□π。因为美国方面比较容易冻结你的资产↑☆∵。第二个很重要的信号♂◇∵,就是创始人或高管♂┊,如果他在北美地区有个人社会关系网络△⊙?,比如拿了绿卡π,或者拿过学位等⊙,投资者集体诉讼可能性就比较大了♂△?。这是我们在研究中发现的很有意思的变化∵◇。

                                                                          瑞幸⊙∴,最大的问题☆,正是会计事务所这道防火墙还没有发挥作用┊﹡□。瑞幸公告提到董事会由于在年度报告审计时出现的问题进行调查△。这里面涉及一个很重要的问题〇,就在于审计机构只对年度报告签字出审计意见△π⊙,但是瑞幸现在造假出现在季报上——第二、第三季度造假♂π,如果事务所还没有开始审计工作的话↑☆☆,那么它本身是没有责任∴□。如果造假时段涉及2018年▽,那么安永作为审计师⊿♂◇,肯定有责任?⊿?。

                                                                          回顾2011年-2012中资概念股海外遭遇诚信危机中的典型案例┊↑,不得不提“东南融通案”⌒,它2007年上市♀,曾有“第一家在纽交所上市的国内软件企业”之誉﹡⊿♂,2011年8月31日□⊿,因涉嫌财务造假☆☆,东南融通退市宣布解散⊙▽。这个案例很重要的一点□?,是当时的审计师是四大会计师事务所审的⊿△◇,相当于它的年度报告会计师事务所是签了字的∴□,但为什么还是出现了财务造假〇?其中有一个很重要的问题↑,就是我刚刚提到的⌒?﹡,美国与中国之间的监管合作存在问题⊿?。

                                                                          快三步换步怎样换

                                                                          比如唯品会☆,在2012年上市的时候△,其实是所谓的“流血上市”□∴⊿。因为在当时的市场环境下☆?,它的市场估值是极低的∟⊿⌒。但是到2014年底∵┊,股价涨了超过40倍⌒。

                                                                          因此π♀,2012年以后∵♀♂,中美双方就积极合作?,努力去推进和解决这一问题☆☆。

                                                                          再回到瑞幸事件▽,它在之后可能会面临投资者的集体诉讼⊿,美国证监会的调查⊿,甚至不排除刑事责任∟♂。当然?,监管机构下一步会不会采取行动调查π?,还需要再观察⊙⊿。从我们现有的学术研究里发现?∴?,在美国过去几十年时间▽,美国监管机构对于外国公司的调查力度和监管力度↑,其实是没有它对本土企业那么大▽,可能受限于人手、精力的问题等♂♂。

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